호르무즈 봉쇄 충격, 에너지 ETF 급등과 금의 역설

AI 오디오북호르무즈 봉쇄 충격, 에너지 ETF 급등과 금의 역설

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미국이 이란을 공습하고 이란이 호르무즈 해협 봉쇄를 선언한 7월 13일, 원유 ETF인 United States Oil Fund(USO)가 하루 만에 8.36% 급등하며 117.79달러로 마감됐어요. 브렌트유는 같은 날 9.6% 폭등해 배럴당 83.30달러를 기록했고, WTI도 9.42% 오르며 78.14달러를 찍었어요. 같은 날 한국 코스피는 8.95% 폭락하며 6,807포인트로 떨어졌고, 올해 일곱 번째 서킷브레이커가 발동됐어요. ETF 시장 전체가 '안전자산 회전'과 '위험자산 청산'이 동시에 일어나는 극단적인 자금 이동을 보여준 한 주예요.

하지만 이번 주 가장 의아한 흐름은 금 ETF였어요. 지정학적 위기가 고조되는데도 SPDR Gold Shares(GLD)는 7월 13일 2.62% 하락하며 367.13달러로 떨어졌고, 6월 한 달 동안 글로벌 금 ETF에서 89억 달러가 빠져나갔어요. 안전자산인데 자금이 빠져나가는 역설은, 미국 10년물 국채 금리가 4.62%까지 오르며 금 보유의 기회비용이 급등했기 때문이에요. '위험자산 청산 + 달러 숏커버'가 '안전자산 갈아타기'가 아니라 '달러 자산으로의 일체적 이동'으로 나타나는 현상이죠.

이번 주 ETF 자금이 어디로 흘렀는지, 한국 레버리지 ETF가 어떻게 하락을 증폭시켰는지, 그리고 다음 주 7월 14일 CPI 발표와 7월 16일 TSMC·한국은행 금리 결정이 만나는 분수령을 정리해볼게요.

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이번 주, 돈이 움직인 방향

​​⛽ USO 하루 8% 폭등, 에너지 ETF에 자금이 몰렸어요​​

미국이 이란 내 140개 이상의 목표물을 공습하고 이란이 바레인·쿠웨이트·요르단의 미군 기지를 역공한 7월 13일, 에너지 섹터 ETF가 일제히 급등했어요. United States Oil Fund(USO)는 전일 대비 8.36% 오르며 117.79달러로 마감됐고, 거래량은 1,242만 주로 전형적인 일일 거래량을 크게 웃돌았어요. 에너지 섹터 주식으로 구성된 Energy Select Sector SPDR Fund(XLE)도 3.03% 상승하며 56.75달러를 기록했어요. XLE의 운용자산은 약 376억 달러 규모예요.

다만 자금 유입 패턴은 단순하지 않아요. USO는 7월 10일 기준으로 하루 2억 4,054만 달러가 유출됐어요. 6월 중순 휴전 협정 이후 유가가 하락하면서 지정학적 리스크 프리미엄이 일부 제거됐기 때문이에요. 그러다 7월 7일 이란의 유조선 공격으로 상황이 반전되고, 7월 13일 봉쇄 선언으로 급등 전환한 구도예요. USO의 연초 대비 수익률은 약 57%에 달하지만, 6월 고점 대비로는 조정을 받은 상태에서 다시 급등한 거죠. PowerShares DB Energy Fund(DBE)도 연초 대비 60.3% 상승하며 에너지 ETF 전반이 강세를 보였어요.

​​🥇 금 ETF의 역설, 안전자산인데 자금이 빠져나갔어요​​

이번 주 가장 역설적인 흐름은 금 ETF였어요. 세계금협회(WGC)에 따르면 6월 한 달 동안 글로벌 금 ETF에서 89억 달러가 순유출됐어요. 이로 인해 글로벌 금 ETF의 운용자산은 전월 대비 13% 감소한 5,260억 달러로 줄었고, 총 보유량도 74톤 줄어든 4,047톤을 기록했어요. 7월 13일 GLD는 2.62% 하락하며 367.13달러로 마감됐고, 금 현물 가격도 온스당 약 4,083달러에서 1.4% 넘게 떨어졌어요.

지역별로 보면 역설이 더 선명해요. 북미 지역 금 ETF에서 6월에 55억 달러가 유출됐는데, 이는 글로벌 전체 유출의 60% 이상이에요. 반면 아시아는 상반기에 120억 달러의 자금을 끌어모으며 역대 최고 상반기 실적을 기록했어요. 하지만 6월 한 달 동안 아시아에서도 23억 달러가 빠져나가며 역사상 최대 월간 유출을 기록했어요. 중국 주식 시장 상승과 금값 조정이 맞물려 투자자의 위험 선호도가 개선된 탓이에요. GLD의 운용자산은 약 1,310억 달러 수준이고, 7월 9일에는 하루 4억 1,043만 달러가 유입되기도 했지만, 전체적인 추세는 여전히 유출 압력이에요.

​​📊 단기국채 ETF가 각광, SGOV에 하루 4억 달러 유입​​

채권형 ETF에는 강력한 자금이 몰렸어요. 북미 지역 채권형 ETF로 177.4억 달러가 유입되었고, 글로벌 선진국 채권형 ETF 전체로는 191.4억 달러가 들어왔어요. 특히 초단기 국채 ETF로 자금이 집중됐어요. iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV)는 7월 9일 하루 4억 2,195만 달러가 유입됐고, 운용자산은 974억 달러에 달해요. 운용 보수가 0.07%로 매우 낮아 현금 관리 도구로 인기가 높아요.

장기 국채 ETF인 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)에도 7월 9일 4억 6,376만 달러가 유입됐어요. TLT의 운용자산은 약 420억 달러예요. 다만 2026년 전체로 보면 TLT에서 약 43억 달러가 유출된 상태예요. 미국 정부 부채 우려와 30년물 금리 5% 상회로 장기채 매입을 꺼리는 분위기 속에서, 투자자들이 TLT에서 SGOV나 BIL 같은 단기 채권으로 이동하는 '엑소더스'가 뚜렷해요. 투자자들이 위험을 피하면서도 수익률을 확보하려는 '수익률 사냥' 전략이에요.

​​🇰🇷 한국 ETF 시장의 '블랙 먼데이', 레버리지가 하락을 키웠어요​​

7월 13일 한국 증시는 '블랙 먼데이'를 맞았어요. 코스피가 8.95% 폭락하며 6,807포인트로 떨어졌고, 삼성전자는 10.7%, SK하이닉스는 15.37% 급락했어요. 외국인과 기관이 각각 1.87조 원, 2.7조 원을 순매도했고, 개인 투자자가 4.5조 원을 순매수하며 방어하려 했지만 역부족이었어요. iShares MSCI South Korea ETF(EWY)는 4월 이후 약 20억 달러의 자금 순유출을 기록했어요.

이번 하락을 키운 핵심은 삼성전자와 SK하이닉스를 추종하는 단일 종목 2배 레버리지 ETF였어요. 7월 7일 이들 14개 레버리지 상품이 일제히 12~13% 급락했고, 13개 상품이 발행가인 2만 원 아래로 추락했어요. 16개 단일 종목 레버리지 및 인버스 ETF의 합산 순자산은 6월 25일 17.6조 원에서 7월 6일 14.9조 원으로 약 3조 원이 증발했어요. 당일 이들 상품의 합산 거래대금은 13.1조 원으로 전체 ETF 거래액의 3분의 1을 넘었어요. 레버리지 ETF의 일일 리밸런싱이 기초 자산인 삼성전자와 SK하이닉스 주가에 추가 매도 압력을 가하는 '숏 감마' 악순환이 발생한 거죠.

​​💰 반도체 ETF, 가격은 떨어졌지만 자금은 들어왔어요​​

반도체 섹터는 가격 조정에도 불구하고 자금이 유입되는 패턴을 보였어요. VanEck 반도체 ETF(SMH)는 주간 -3.2% 하락했지만, 36.58억 달러가 순유입됐어요. SMH의 연초 대비 수익률은 여전히 64.5%에 달해요. 골드만삭스에 따르면 미국 반도체 레버리지 ETF 복합체의 규모는 6월 중순 정점인 약 1,570억 달러에서 7월 8일 기준 약 1,040억 달러로 급감했어요. 약 530억 달러가 감소한 거죠. 하지만 실제 규모가 내재적 축소분을 감안한 예상치인 890억 달러보다 높다는 점에서, 하락 과정에서도 일부 투자자가 레버리지 반도체 ETF를 통해 150억 달러를 추가 매수하며 '저가 매수'에 나선 거예요.

한국 시장에서도 반도체 ETF로의 자금 유입이 뚜렷했어요. ACE K반도체TOP2+가 2,676억 원, SOL AI반도체TOP2플러스가 9,774억 원의 주간 유입액을 기록했어요. KODEX 레버리지에도 954억 원이 들어왔고, KODEX AI반도체에는 497억 원, KODEX 반도체에는 404억 원이 유입됐어요. 가격이 떨어져도 반도체 사이클의 펀더멘털이 유지된다는 믿음이 자금 유입을 견인한 거예요.

왜 그 방향으로 흘렀을까요

​​🔥 호르무즈 봉쇄가 유가를 끌어올리고 인플레이션 베팅을 뒤흔들었어요​​

이번 주 자금 흐름의 근본 동력은 호르무즈 해협 위기였어요. 6월 17일 체결된 미-이란 양해각서(MOU)가 7월 8일 사실상 파기되면서, 휴전 기간 동안 회복되던 석유 물동량이 다시 차단됐어요. 6월 중순 이후 일일 30~60척 수준으로 회복되던 호르무즈 해협 통항선이 다시 한 자릿수로 떨어졌어요. 트럼프 대통령이 7월 13일 해협 통과 화물에 20%의 통행료를 부과하겠다고 발표하고, 7월 14일 20시(GMT)부터 이란 항구 전면 봉쇄를 시행하겠다고 선언하면서 유가는 재차 급등했어요.

유가 상승은 곧 인플레이션 우려로 이어졌어요. 미국 10년물 국채 금리는 4.62%까지 상승했고, 2년물도 4.26%를 기록했어요. 연준의 6월 FOMC 의사록에서는 18명 중 9명이 올해 금리 인상을 예상했고, AI 투자 붐·중동 분쟁·관세를 '3대 인플레이션 동인'으로 분류했어요. 크리스토퍼 월러 이사는 7월 13일 "핵심 CPI가 다시 높게 나오면 금리 인상을 고려해야 할 수도 있다"고 경고했어요. 이런 매파적 신호가 단기국채 ETF로의 자금 이동을 가속한 거예요.

주식형 ETF는 2026년 4월 이후 처음으로 주간 자금 유출을 기록했어요. 미국 주식형 ETF에서 약 94.7억 달러가 빠져나간 반면, 채권형 ETF에는 192.6억 달러가 유입됐어요. SPY에서 120.8억 달러가 유출된 반면, 뱅가드 S&P 500 ETF(VOO)에는 125.7억 달러가 유입된 점도 흥미로워요. SPY는 기관 투자자의 단기 헤지 목적 거래가 많아 위기 시 유출이 크고, VOO는 장기 보유 목적의 매수가 많아 역으로 유입되는 패턴이에요. 러셀 1000 가치주·성장주 ETF인 IWD와 IWF에서도 146.8억 달러가 순유출됐어요.

​​📉 금 ETF가 안전자산 역할을 상실했어요​​

금이 안전자산이라는 통념이 이번 주 시장에서 철저히 깨졌어요. 지정학적 위기가 고조되는데도 금값은 떨어지고, 금 ETF에서 자금이 빠져나갔어요. 핵심은 '실질 금리'예요. 미국 10년물 명목 금리가 4.62%까지 오르고, 기대 인플레이션이 상대적으로 안정되면서 실질 금리가 급등했어요. 금은 이자를 지급하지 않는 자산이기 때문에, 실질 금리가 오르면 보유의 기회비용이 커지고 매력이 떨어지는 구조예요.

여기에 달러 강세가 겹쳤어요. 달러 인덱스가 101 포인트 수준을 유지하며, 금은 달러 표시 자산이라 달러가 강하면 가격이 약해져요. 뉴욕 연준의 1년 기대 인플레이션이 3.7%로 2023년 9월 이후 최고치를 기록한 점도 금값에 부담이 됐어요. COMEX 금 투기 세력의 순매수 포지션은 1,964계약 감소한 114,854계약으로, 포지션 축소 추세가 지속되고 있어요.

다만 장기적으로는 금의 안전자산 서사가 완전히 사라진 건 아니에요. 글로벌 공공부채의 GDP 대비 비중이 2025년 94%에서 2029년 100%까지 상승할 것으로 예상되면서, 재정 적자와 주권 채무 리스크가 금의 무부채 자산으로서의 매력을 높일 수 있어요. HSBC는 2026년 말 금값 목표를 온스당 4,750달러로 제시했어요. 다만 단기적으로는 투기성 자금의 이탈, 달러 강세, 미국 실질 금리 상승이라는 역풍이 지속되고 있어요.

​​⚙️ 한국 레버리지 ETF의 '숏 감마' 구조가 하락을 증폭시켰어요​​

한국 증시의 폭락은 반도체 펀더멘털 악화가 아니라, 레버리지 ETF의 구조적 메커니즘이 만들어낸 '꼬리가 몸통을 흔드는' 현상이에요. 삼성전자와 SK하이닉스를 추종하는 2배 레버리지 ETF는 매일 목표 배수를 맞추기 위해 주가가 오르면 매수하고, 떨어지면 매도하는 기계적 리밸런싱을 수행해요. 하락장에서 이 리밸런싱 물량이 기초 자산인 삼성전자와 SK하이닉스 주가에 추가 매도 압력을 가하는 악순환이 발생한 거예요.

삼성전자와 SK하이닉스가 코스피 시가총액의 54%를 차지하는 상황에서, 두 종목의 레버리지 ETF 거래 비중이 전체 시장 거래액의 73%까지 치솟았어요. SK하이닉스 단일 종목 레버리지 ETF의 총자산은 하루 평균 거래대금의 4.26배에 달하고, 삼성전자도 2.77배 수준이에요. 이는 미국 엔비디아(0.19배)나 테슬라(0.25배)와 대조적인 수치예요. 한국 시장은 얇아진 유동성 위에 높은 변동성과 대규모 레버리지 상품이 얹힌 취약한 구조인 거예요.

금융감독원과 한국은행이 연이어 레버리지 ETF의 위험성을 경고하고 있어요. 안철수 의원이 상장폐지를 포함한 강력한 규제를 촉구했고, F4 체제—기획재정부·금융위원회·한국은행·금융감독원—가 개입하는 수준까지 확대됐어요. 다만 16개 상품을 일제히 상장폐지할 경우 시장 패닉 우려가 있어, 투자자 진입 장벽을 높이는 방향으로 규제가 집중될 가능성이 높아요.

놓치면 아쉬운 ETF 이야기

​​🏛️ SK하이닉스 ADR 상장, 미국 시장에 레버리지 상품 줄줄이 출시​​

SK하이닉스가 7월 10일 나스닥에 ADR 형태로 상장하며 265억 달러를 조달했어요. 외국 기업의 미국 상장 역사상 최대 규모예요. 기관 투자자 청약 경쟁률은 7배를 넘었고, 발행가는 149달러로 한국 종가 대비 3.1% 할증됐어요. 이 상장으로 미국 투자자들이 한국 시장에 접근할 필요 없이 직접 AI 메모리 테마에 투자할 수 있게 됐어요.

여기서 중요한 건 ProShares, Leverage Shares, Rex Shares 등 미국 ETF 발행사들이 SK하이닉스 ADR을 추종하는 2배 레버리지 및 인버스 상품 출시를 준비 중이라는 점이에요. 최소 6개 이상의 제품이 다음 주 중 출시될 예정이에요. 홍콩 시장에서 남방동영자산운용이 출시한 SK하이닉스 2배 레버리지 ETF는 자산 규모가 160억 달러를 넘어서며 세계 최대 규모의 동종 제품으로 성장했어요. 미국 시장에 레버리지 상품이 추가되면 일일 리밸런싱 자금 규모가 더 커지면서, 이미 높은 수준인 주가 변동성이 가중될 가능성이 제기돼요.

​​🔄 EWY에서 DRAM ETF로, 테마 ETF가 범용 국가 ETF를 추월하다​​

한국 시장에 투자하는 방식이 '국가 ETF'에서 '테마 ETF'로 빠르게 이동하고 있어요. 26년 역사의 iShares MSCI South Korea ETF(EWY)는 2026년 4월 이후 순자산가치가 약 50% 상승했음에도 불구하고, 같은 기간 약 20억 달러의 자금 순유출을 기록했어요. 반면 Roundhill Memory ETF(DRAM)가 EWY의 총 자산 규모를 공식적으로 추월했어요.

EWY와 DRAM의 포트폴리오 중복도는 약 46%예요. 투자자들이 과거에 EWY를 국제 메모리 테마의 대체 수단으로 활용하다가, 보다 정교한 테마 상품인 DRAM으로 자금을 빠르게 이동시킨 거예요. 이는 ETF 시장에서 '정밀도 프리미엄'이 작동하는 사례예요. 범용 국가 ETF가 특정 테마에 대한 노출을 불완전하게 제공하는 반면, 테마 ETF는 정확히 그 테마에 베팅하려는 투자자의 니즈를 직접 충족하기 때문이에요.

​​🇨🇳 CXMT IPO 7월 16일 청약, 중국 메모리 자립화의 서사​​

중국 DRAM 기업인 CXMT(창신기억)가 7월 16일 상하이 거래소 코창반에서 295억 위안 규모의 IPO 청약을 시작해요. 코창반 역사상 두 번째로 큰 규모예요. 2026년 상반기 매출은 약 1,200억 위안으로 전년 대비 612% 증가했고, 순이익도 500~750억 위안으로 폭발적 흑자 전환에 성공했어요.

CXMT가 삼성전자와 SK하이닉스가 HBM과 서버용 DDR5에 집중하는 사이 범용 DDR4 및 LPDDR 제품군의 점유율을 빠르게 흡수한 덕분이에요. 글로벌 DRAM 시장 점유율이 4%에서 8%로 상승하며 세계 4위로 등극했어요. 텐센트와 200억 위안 규모의 서버 DRAM 공급 계약을 체결했고, 애플이 중국 시장 아이폰에 CXMT DRAM 탑재를 테스트 중이라는 보도도 있어요. 다만 HBM 기술에서는 한국 기업들보다 2~3년 뒤처져 있어, 구조적 경쟁 격차는 여전해요.

​​🏦 금융 섹터 ETF의 조용한 강세, KRE 5주 연속 유입​​

반도체 섹터의 폭락 속에서 금융 섹터 ETF가 조용히 강세를 보였어요. Financial Select Sector SPDR Fund(XLF)는 주간 3.8% 상승했고, 지역 은행 테마 ETF인 SPDR S&P Regional Banking ETF(KRE)는 5주 연속 자금 유입을 기록했어요. KRE에는 5억 5,800만 달러가 유입됐어요. 미국 대형 은행 비중이 높은 KBW Bank ETF(KBWB)도 주목받았어요.

배경은 AI 밸류체인 확장에 따른 대규모 IPO와 M&A 활성화가 대형 투자은행의 실적 기대감을 높이고 있다는 점이에요. 2026년 1분기 미국 M&A 거래액이 2021년 이후 최대 수준으로 회복됐고, 골드만삭스의 1분기 IB 부문이 시장 예상치를 상회했어요. 6월 32개 미국 대형 은행이 연준 스트레스 테스트를 모두 통과하면서 펀더멘털 우려도 상당 부분 해소됐어요. 7월 14일 JPMorgan의 2분기 실적 발표가 이 흐름을 검증하는 다음 관문이에요.

다음 주, 어떤 흐름을 주목해야 할까요

​​📅 7월 14일 CPI와 워시 의장 증언, 인플레이션 베팅의 분수령​​

7월 14일은 두 개의 거시 이벤트가 겹치는 날이에요. 오전 8시 30분(동부시간)에 6월 소비자물가지수(CPI)가 발표되고, 같은 날 케빈 워시 연준 의장이 취임 후 처음으로 하원 금융서비스위원회에 출석해 증언해요. 시장 컨센서스는 헤드라인 CPI가 전월 대비 -0.1%, 전년 대비 3.8~3.9%로 5월의 4.2%에서 하락할 것으로 예상하고 있어요. 6월 가솔린 가격이 약 10% 하락한 것이 하락을 이끈 요인이에요.

하지만 연준이 실제로 주목하는 것은 핵심 CPI예요. 전년 대비 2.9% 수준이 유지될 것으로 예상되는데, 이는 2% 목표를 여전히 크게 상회하는 수치예요. 핵심 CPI가 2.9%를 깨고 내려오면 단기국채 ETF에서 TLT로 자금이 이동하며 장기채 매수가 나타날 수 있어요. 반면 핵심이 3% 위로 튀면 SGOV와 BIL 같은 초단기 국채 ETF로 자금이 더 집중될 가능성이 높아요. 6월의 에너지 가격 하락이 7월 들어 다시 반전됐기 때문에, 7월 CPI부터는 다시 상방 압력이 작용할 거라는 우려도 있어요.

​​🏭 7월 16일 TSMC·한국은행·CXMT, 하루에 세 개의 빅뱅​​

7월 16일은 하루에 세 개의 핵심 이벤트가 집중돼요. 첫째, TSMC가 2분기 실적을 발표해요. 시장 컨센서스는 매출 약 396억 달러, 전년 대비 32% 성장이에요. 매출총이익률은 65.567.5%로 가이던스를 제시했고, JPMorgan은 69.5%까지 상회할 것으로 예측해요. TSMC의 캐피탈 지출 가이던스가 520560억 달러 범위에서 어디에 설정되느냐가 반도체 장비 ETF인 SMH와 SOXX에 직접적인 영향을 미쳐요.

둘째, 한국은행이 금융통화위원회를 열어 기준금리를 결정해요. 시장은 2.50%에서 2.75%로 25bp 인상할 것으로 압도적으로 예상하고 있어요. 2023년 1월 이후 약 3년 6개월 만의 첫 인상이 될 수 있어요. 한국이 금리를 올리면 원화 자산 전반에 추가 압력이 가중되고, EWY와 한국 관련 ETF의 변동성이 확대될 수 있어요.

셋째, CXMT의 IPO 청약이 시작돼요. 기관 경쟁률이 약 80배에 달할 것으로 예상되며, 1조~2.4조 위안의 청약 증거금이 시장에서 묶일 수 있어요. 이는 A주 시장 전반의 유동성에 영향을 줄 수 있어요. 중국 AI 반도체 테마 ETF로의 자금 이동이 가속될 가능성도 있어요.

​​⛽ 호르무즈 봉쇄 본격 시행, 에너지 ETF 변동성 지속​​

7월 14일 20시(GMT)부터 미국이 이란 항구 전면 봉쇄를 시행할 예정이에요. 이 시행 여부와 이란의 반응이 다음 주 에너지 ETF의 방향을 결정해요. 만약 봉쇄가 실제로 이행되고 이란이 보복 차원으로 맞서면, USO와 XLE는 추가 상승 압력을 받을 수 있어요. 브렌트유가 배럴당 90달러를 향해 갈 가능성도 있어요.

반면 양측이 전면전을 회피하고 다시 협상 테이블로 돌아가는 신호가 나온다면, 유가의 지정학적 프리미엄이 빠르게 축소될 수 있어요. 6월 중순 휴전 이후 유가가 급락했던 패턴이 반복될 수 있어요. 에너지 ETF에 포지션을 잡고 있다면, 트럼프 대통령의 트루스소셜 게시물과 JMIC의 해상 안보 공지를 실시간으로 확인하는 게 필수적이에요.

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이번 주 ETF 자금 흐름의 핵심은 '위험자산 청산 + 달러 숏커버'가 동시에 일어나며, 에너지 ETF와 단기국채 ETF로 자금이 집중된 반면 금 ETF는 역설적 유출을 기록했다는 점이에요. 한국 시장은 단일 종목 레버리지 ETF의 구조적 취약성이 폭로되며 코스피 7천선이 붕괴했어요. 다음 주 증시의 시선은 7월 14일 CPI와 함께 워시 의장 증언으로 향합니다. 만약 핵심 CPI가 2.9%를 지켜내며 안정 신호를 보낸다면 TLT로의 자금 이동이 가속될 가능성이 높고, 반면 3% 위로 튀어 오르면 SGOV 중심의 단기국채 ETF가 더 강해질 거예요. 7월 16일 TSMC 실적과 한국은행 금리 결정, CXMT IPO 청약이 겹치는 하루도 에너지 ETF 못지않게 주의 깊게 살펴보시길 권해요.