호르무즈 통행 0척, 브렌트유 90달러에서 멈춘 역설

AI 오디오북호르무즈 통행 0척, 브렌트유 90달러에서 멈춘 역설

0:00

0:00

호르무즈 해협의 일일 상선 통행량이 사실상 0척 수준으로 떨어졌어요. 이란 혁명수비대 해군 관계자가 해협 통항량이 제로(0)에 수렴했다고 밝혔고, LSEG 해운 데이터에 따르면 7월 20일 일요일 해협을 통과한 선박은 단 4척에 불과했어요. IMF PortWatch 기준 평시 일일 상선 통행량은 약 88척이었는데요, 전쟁 전 하루 1,400만 배럴의 원유와 정제유가 흐르던 글로벌 에너지의 대동맥이 사실상 정지한 셈이죠.

그런데 브렌트유 가격은 배럴당 90달러 부근에서 머물고 있어요. 7월 누적 상승률이 23%를 넘었고 6월 중순 이후 처음으로 90달러 선을 돌파했지만, 3월 전쟁 발발 직후 기록했던 52주 최고점인 126.41달러에는 한참 못 미치는 거예요. 골드만삭스가 추산한 호르무즈 6주 봉쇄 시 지정학적 리스크 프리미엄이 배럴당 18달러라고 했는데, 실제 가격 반응은 이보다 더 제한적이에요. 절대적 공급 차질은 역사상 최대인데 가격은 왜 90달러에서 멈추는지, 그 역설 뒤에 숨은 완충장치들을 들여다봤어요.

---

데이터는 말하고 있어요

​​통행량 0척, 평시 88척에서 붕괴된 해협​​

호르무즈 해협의 통행량 붕괴는 데이터로 확인돼요. Kpler 해운 데이터에 따르면 7월 16일 확인된 통과 선박은 8척으로 3주 만에 최저치였고, 이 중 7척이 이란 항로를 이용했어요. AXSMarine 집계로는 7월 1216일 일평균 통과가 14척으로, 7월 17일의 34척에서 59% 급감했죠. 전쟁 전 일평균 88~153척이 통과하던 것과 비교하면 통행량이 90% 이상 사라진 거예요.

흥미로운 점은 미국과 이란의 주장이 엇갈린다는 거예요. 이란은 통항량이 0이라고 주장하는 반면, 미국 에너지부 장관은 7일 이동평균 기준 매일 약 700만 배럴이 해협을 통해 운송되고 있다고 반박했어요. 추가로 700만 배럴이 예비 파이프라인으로 수송된다고도 했죠. 페르시아만 총 송유량이 하루 약 1,400만 배럴로 충돌 전 물동량의 3분의 2 수준이라는 설명이에요. 다만 신호 간섭 등으로 실제 유동량에는 불확실성이 있어요. 47척의 유조선이 AIS 신호를 끄고 '다크 트랜짓'을 하고 있는 점을 감안하면, 겉으로 드러난 통행량보다 실제 흐름은 조금 더 많을 수 있어요.

감을 잡기 위해 과거와 비교해보면, 2019년 사우디 아람코 시설 공격 당시 유가는 단기에 15% 급등했지만 수일 만에 회복됐어요. 2022년 러-우 전쟁 직후 브렌트유는 120달러까지 치솟았죠. 이번에는 전 세계 해상 원유 거래의 20%가 막혔는데도 가격 반응이 2022년보다 온건해요. 시장이 '일시적 차질'과 '영구적 차질'을 구분하고 있다는 신호로 읽을 수 있어요.

​​SPR 3억 1,140만 배럴, 43년 만에 최저​​

미국 전략석유비축유(SPR)가 1983년 3월 이후 43년 만에 최저 수준으로 떨어졌어요. 미국 에너지부 데이터에 따르면 지난주 SPR이 약 510만 배럴 감소한 3억 1,140만 배럴로 집계됐어요. 2월 28일 전쟁 시작 이후 7월 17일까지 누적 1억 404만 배럴이 줄었고, 3월 발표된 1억 7,200만 배럴 방출 계획의 상당 부분이 이미 집행된 거예요.

상업 재고를 포함한 미국 총 원유 재고도 7월 10일 기준 7억 2,620만 배럴로 1984년 이후 최저예요. 이는 약 43일분에 해당하는 수량으로, 45년 만에 최저치예요. 특히 오클라호마주 쿠싱(Cushing) 허브 재고는 파이프라인 정상 작동을 위한 최소 한계치인 '탱크 바닥' 수준에 근접하고 있어요. EIA는 재고가 극도로 낮아지면 탱크 내에 원유가 남아 있어도 효율적으로 인출이 불가능해진다고 경고했어요.

IEA 차원의 비상 완충도 한계에 가까워요. IEA 32개 회원국이 합의한 4억 배럴 규모의 긴급 비축유 방출 계획 중 약 75%가 이미 시장에 공급됐어요. 에너지 애스펙츠(Energy Aspects) 분석에 따르면 전쟁 직전까지 정부 비축을 제외한 민간 시장의 초과 재고는 약 4억 배럴이었는데, 지금은 거의 소진됐어요. JP모건은 중국을 제외한 글로벌 석유 재고가 역사적 저점에 도달해 더 이상 실수할 여유가 없는 상태라고 진단했어요.

​​원유는 90달러인데 정제 마진은 사상 최고​​

원유 가격이 90달러에서 머무는 것과 달리, 정제 제품 시장은 이미 위기 수준이에요. 미국 기준 3-2-1 정제 마진(Crack Spread)이 배럴당 70달러에 육박하며 역사적 최고치를 경신했어요. 유럽 북서부 정제 마진도 배럴당 30달러에 근접했고, 유럽 디젤 정제 마진은 배럴당 65달러를 돌파했어요. 미국 휘발유 정제 마진은 2022년 러-우 전쟁 당시 에너지 쇼크 수준으로 상승했어요.

소비자가 직접 체감하는 가격도 급등했어요. 미국 소매 디젤 평균 가격이 갤런당 5.01달러를 기록했고, 가솔린 평균가도 4.003달러로 다시 4달러 선을 넘었어요. 3월 전쟁 발발 직후 가솔린이 한때 갤런당 4.5달러까지 치솟았던 것과 비교하면 조금 낮아지긴 했지만, 6월 휴전 이후 일시적으로 3.79달러까지 떨어졌던 것을 생각하면 다시 크게 올라온 거예요.

쉽게 말해 원유 자체의 가격은 상대적으로 억제되어 있지만, 원유를 휘발유와 디젤로 바꾸는 '가공 비용'이 폭등하고 있어요. 중동과 아시아 정유소들이 호르무즈 공급 중단에 대비해 가동률을 낮추면서 정제 제품 공급이 원유보다 더 타이트해진 거예요. 러시아까지 우크라이나의 드론 공격으로 정유 시설이 타격을 입어 디젤 수출을 금지하면서 글로벌 디젤 시장 압박이 극대화됐고요. 원유 가격은 어딘가서 막아지고 있지만, 그 대가가 정제 마진 폭등이라는 형태로 나타나는 셈이죠.

숨겨진 사실도 있습니다

​​90달러를 지탱하는 보이지 않는 완충들​​

브렌트유가 120150달러로 치솟지 않는 이유는 시장에 아직 남아 있는 완충장치들 때문이에요. 첫 번째는 OPEC+의 유휴 생산능력이에요. 사우디아라비아의 유휴 생산능력은 약 210만300만 배럴/일로 추산돼요. 사우디 아람코 CEO는 필요 시 3주 이내에 1,200만 배럴/일 수준의 지속 가능한 생산 능력을 확보할 수 있다고 밝혔어요. UAE도 약 70만~100만 배럴/일의 여력을 보유하고 있고, 2026년 5월 OPEC을 탈퇴하면서 쿼터 제약 없이 독자 증산이 가능해졌어요.

두 번째 완충은 사우디의 동서 송유관이에요. 사우디는 호르무즈 해협을 우회해 홍해 얀부(Yanbu) 항으로 원유를 보내는 동서 송유관을 최대 용량인 일일 700만 배럴로 풀가동하고 있어요. 7월 13일 기준 얀부 항의 일일 원유 선적량은 약 470만 배럴로 터미널 운영 한계인 500만 배럴에 근접했어요. 2025년 같은 기간 일일 약 97만 배럴이던 것과 비교하면 4배 이상 폭증한 거예요. 사우디가 호르무즈 의존도를 낮추는 인프라가 가동되면서 시장의 공급 불안이 일부 완화되는 효과가 있어요.

세 번째는 중국의 비공식 재고예요. 중국의 총 석유 재고는 2025년 말 기준 약 12억~14억 배럴로 추정돼요. 중국이 4월부터 상업용 재고를 하루 약 100만 배럴 규모로 인출하면서 글로벌 수급 불균형을 완화하고 있어요. 중국 6월 원유 수입량은 전년 대비 41.3% 급감한 2,927만 톤을 기록했는데, 이는 2016년 10월 이후 최저치예요. 중국이 수입을 줄이고 재고를 끌어쓰면서 글로벌 원유 시장의 공급 압력을 일부 흡수하고 있는 거예요.

하지만 이 완충들에도 한계가 있어요. 사우디의 얀부 항 선적 능력이 거의 포화 상태이고, 후티 반군이 사우디 해상 봉쇄를 선언하며 홍해 경로까지 위협하고 있어요. 중국의 재고도 무한하지 않아서, FGE 컨설팅 추정으로 연간 축적률이 약 73만 배럴/일로 전년 대비 크게 둔화됐어요.

​​75%가 이미 소진된 비상 완충​​

앞서 언급한 IEA 4억 배럴 방출 계획의 75%가 이미 소진됐어요. 남은 비축유는 고작 몇 주 분량이에요. 전쟁 초기 공급 차질을 메운 전략 비축유 방출과 중국의 수입 감축, 기업 재고 활용 덕분에 브렌트유가 126달러 수준에서 억제될 수 있었지만, 이번 충격에서는 활용 가능한 완충 도구가 거의 남지 않았어요. IMF는 재고가 보충되지 않으면 다음 에너지 위기가 닥쳤을 때 세계 경제가 더 큰 시장 충격에 직면할 수 있다고 경고했어요.

3월부터 5월까지 글로벌 관측 가능 석유 재고가 일평균 390만 배럴씩 총 3억 6,000만 배럴 감소했어요. 6월에 2,100만 배럴 소폭 반등했지만 전체 감소 추세를 막기에는 역부족이었어요. FGE 분석가는 약 2억 배럴의 비상 예비 물량이 아직 남아 있어 시장이 대응 가능할 것이라고 봤지만, IEA 비롤 사무총장은 공급 부족을 메울 도구들이 남아있긴 하지만 결코 무한하지 않다고 강조했어요.

다만 시장이 아직 패닉 상태에 빠지지 않는 이유도 있어요. 7월 20일 파키스탄과 카타르 등 중재국이 미국과 이란에 10일간 휴전을 제안했다는 소식이 전해지면서 브렌트유가 단기 2% 하락했어요. 이란 외교부가 제안을 수신했다고 확인하면서 외교적 출구가 아직 열려 있다는 기대가 가격 상승 폭을 제한하는 거예요. 유라시아 그룹은 향후 한 달간 미-이란 정세가 추가 악화될 확률을 55%로 평가했지만, 45%의 휴전 가능성도 배제하지 않았어요.

​​수요 파괴가 가격 상한을 만드는 역설​​

시장이 90달러를 상한으로 삼는 또 다른 이유는 수요 파괴(Demand Destruction)가 이미 시작되고 있기 때문이에요. 미국 휘발유 수요는 7월 10일 종료 주간 기준 일일 약 884만 배럴로 전주와 변동이 없는 정체 상태예요. EIA 단기 에너지 전망에 따르면 2026년 하반기 휘발유 소비는 5년 평균치를 밑돌거나 일부 월에는 5년 최저치보다 낮을 것으로 예상돼요. 휘발유 가격이 갤런당 4달러에 육박하면서 소비자가 불필요한 주행을 줄이고 있어요.

물류 시장의 압박도 뚜렷해요. 2026년 2분기 디젤 가격이 1~2월 대비 약 51% 급등하면서 화물 운임이 크게 올랐어요. TD Cowen/AFS 화물 지수 보고서는 수요 주도적 회복이 아직 나타나지 않았다고 명시했는데, 이는 높은 에너지 비용이 산업 및 물류 분야의 실제 수요를 억제하고 있음을 보여줘요. 디젤은 트럭 운송, 농기계, 건설 장비의 기본 연료라서 가격 상승이 모든 상품의 물류 비용으로 직결돼요.

정리하면, 90달러에서 가격이 멈추는 것은 공급이 충분해서가 아니라 수요가 줄어들어서일 수 있어요. 골드만삭스는 유가가 일시적으로 100달러까지 치솟을 경우 글로벌 경제 성장률이 0.4%포인트 하락할 것으로 추정했어요. 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 호르무즈가 장기 폐쇄될 경우 브렌트유가 150달러까지 상승하고 미국 인플레이션이 5%에 근접할 수 있다고 봤어요. 시장은 현재 이 극단적 시나리오가 현실화되기 전에 외교적 해결이 이루어질 것이라는 기대에 무게를 두고 있어요. 하지만 그 기대가 빗나가면 완충이 없는 시장에서 가격 점프가 가파르게 일어날 수 있어요.

이렇게 해석할 수 있어요

​​헤지펀드의 베팅과 시장 심리​​

CFTC 데이터에 따르면 7월 14일 종료 주간 기준 브렌트유 순매수(롱) 포지션이 75,996계약 증가한 357,154계약을 기록했어요. 이는 2016년 12월 이후 최대 단일 주간 증가폭이에요. 일주일 전 7개월 만에 최저점을 찍었던 보유 물량이 급격히 반등한 건데요, 지정학적 리스크 확대에 대응해 매도 포지션을 빠르게 청산하고 매수로 전환한 거예요.

다만 흥미로운 점은 모두가 강세를 점치지만 실제로 롱 포지션을 잡고 있는 사람은 없다는 시장 분석이에요. 가격 상승이 펀더멘털 수요 증가보다 지정학적 리스크 프리미엄에 의한 일시적 급등일 수 있다는 경계심이 반영된 거예요. 브렌트유와 WTI 선물 시장이 백워데이션으로 전환된 것은 현물 공급 부족에 대한 우려를 시사하는 강력한 신호이지만, 동시에 가까운 만기 계약이 먼 만기보다 비싸다는 것은 시장이 단기 충격을 예상하면서도 장기적으로는 해소될 것으로 보고 있다는 뜻이기도 해요.

전쟁 위험 보험료도 시장 심리를 반영해요. 호르무즈 해협 통과 선박의 전쟁 위험 보험료가 선박 가치의 최대 10%까지 치솟았어요. 6월 휴전 직후에는 2~4%로 떨어졌다가 7월 상선 공격이 재개되면서 다시 급등한 거예요. 전쟁 전 0.25%와 비교하면 40배 수준이에요. 주요 P&I 클럽 6곳이 걸프 지역 전쟁 위험 담보를 철회하면서, 선주들은 단일 항해 기준 특별 계약으로만 보험 가입이 가능한 상황이에요. 보험 시장이 가격에 반영하는 위험 수준과 원유 선물 시장이 반영하는 위험 수준 사이에 괴리가 있다면, 어느 한쪽이 재평가될 가능성이 있어요.

​​앞으로 확인해야 할 데이터 포인트​​

첫째, 호르무즈 해협 일일 통행량 회복 여부예요. Kpler와 LSEG가 발표하는 일일 통과 선박 수가 두 자릿수로 회복되는지 추적해야 해요. 6월 휴전 시에는 일평균 30~40척까지 회복됐던 전례가 있어요. 통행량이 한 자릿수에 머물면 완충 소진 속도가 빨라지고, 두 자릿수로 반등하면 지정학적 프리미엄이 빠르게 축소될 수 있어요.

둘째, 미국 EIA 주간 원유 재고 보고서예요. 쿠싱 허브 재고가 탱크 바닥 수준에 근접했는지, SPR 추가 방출 여력이 얼마나 남았는지 확인해야 해요. 7월 10일 기준 미국 원유 재고가 43일분으로 45년 만에 최저치인데, 이 수치가 추가 악화되면 완충이 없는 시장에서 가격 점프가 가파르게 일어날 수 있어요.

셋째, OPEC+ 8월 생산 결정과 실제 이행 여부예요. OPEC+는 8월부터 18만 8,000배럴/일을 증산하기로 결정했어요. 사우디가 62,000배럴, 러시아가 62,000배럴을 담당해요. 하지만 사우디의 얀부 항이 이미 포화 상태이고 호르무즈가 막혀 있으면, 생산 능력이 있어도 수출 능력이 따라가지 못할 수 있어요. 생산과 수출의 괴리를 주의 깊게 봐야 해요.

넷째, 중국의 원유 수입 회복 시점과 SPR 인출 속도예요. 중국이 하루 100만 배럴 규모로 재고를 끌어쓰고 있는데, 이 속도가 유지되면 4~5개월 후 비축 압력이 가시화될 수 있어요. 중국 수입이 다시 증가하면 글로벌 수급 압력이 재확대되고, 반대로 수입 감소가 지속되면 수요 파괴가 가격 상한으로 작용하는 구조가 강화돼요.

---

이번 글이 밝혀낸 핵심은, 호르무즈 통행 0척이라는 절대적 공급 차질에도 브렌트유가 90달러에 머무는 것은 공급이 안전해서가 아니라 OPEC+ 유휴 생산능력, 사우디 우회 송유관, 중국 비공식 재고, IEA 비축유 방출, 수요 파괴라는 다섯 겹 완충이 작동하고 있기 때문이라는 점이에요. 그런데 이 완충들의 75% 이상이 이미 소진됐고, 남은 여력은 몇 주 분량에 불과해요.

앞으로 1~2주 안에 호르무즈 일일 통행량이 두 자릿수로 회복되는지, 그리고 미국 EIA 재고에서 쿠싱 허브가 탱크 바닥에 도달하는지 두 가지 데이터 포인트를 염두에 두고 보시길 권합니다. 완충이 바닥난 시장에서 외교적 출구가 막히면, 90달러에서 120달러로의 점프는 과거보다 훨씬 가파를 수 있어요. 지금이야말로 에너지 시장 데이터를 평소보다 더 촘촘하게 추적해야 할 시점입니다.