레버리지 ETF, 매일 리셋되는 2배의 착시

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요즘 코스피 차트를 보면 하루에 5%씩 널뛰는 게 일상이 됐어요. 6월까지만 해도 9,100포인트를 찍으며 사상 최고가 행진을 하던 시장이 7월 들어 고점 대비 20% 넘게 빠지며 기술적 약세장에 진입했죠. 서킷브레이커가 올해만 무려 6차례 발동했는데요. 2000년 도입 이후 24년간 12번 발동한 것 중 절반이 한 해에 몰아 터진 겁니다.

이 극단적 변동성의 한복판에는 삼성전자와 SK하이닉스, 그리고 이 두 종목의 하루 수익률을 2배로 추종하는 단일종목 레버리지 ETF(상장지수펀드)가 있어요. 5월 27일 8개 운용사에서 16개 상품이 일제히 상장됐는데요. 두 달도 안 돼 한국 증시 일일 거래액의 70% 이상을 차지하면서 시장 구조 자체를 바꿔놓고 있거든요. 왜 2배 수익을 노린 상품이 시장을 더 출렁이게 만드는 걸까요?

매일 리셋되는 '2배'의 비밀

레버리지 ETF는 기초 자산의 일일 수익률을 2배로 추종하도록 설계된 파생형 상품입니다. 삼성전자가 하루 5% 오르면 ETF는 10% 오르고, 5% 내리면 10% 내리죠. 여기까지는 직관적이에요.

하지만 핵심은 '매일'이라는 단어에 숨어 있어요. 레버리지 ETF는 기초 자산의 '누적' 수익률이 아니라 '일일' 수익률의 2배를 추종하거든요. 그래서 매일 장 마감 시점에 포트폴리오 비율을 다시 맞추는 리밸런싱(Rebalancing)을 해요.

비유하자면 매일 아침 출근할 때 배낭 무게를 처음부터 다시 맞추는 것과 비슷해요. 어제 100kg짜리 배낭을 메고 출발했는데 주가가 올라서 120kg이 됐다면, 오늘은 다시 100kg 기준에 맞춰 비율을 조정하는 식이죠. 주가가 내리면 반대로 비율을 늘려요.

이 리밸런싱이 주가 방향과 같은 방향으로 작동하는 게 문제예요. 주가가 오르면 → 추가 매수, 주가가 내리면 → 추가 매도. 시장이 출렁일수록 이 기계적 매매가 변동성을 키우는 가속기 역할을 해요.

변동성이 갉아먹는 수익률

그렇다면 장기 보유하면 어떻게 될까요? 삼성전자를 믿고 2배 레버리지 ETF를 몇 달 들고 있으면 단순히 2배 수익이 날까요?

안타깝게도 그렇지 않아요. '변동성 마모(Volatility Drag)'라는 수학적 함정이 기다리고 있거든요. 기초 자산이 상승과 하락을 반복하며 제자리로 돌아와도, 레버리지 ETF는 원금보다 낮은 가격에 머무는 현상을 말합니다.

간단한 예로 확인해볼게요. 삼성전자가 첫째 날 10% 하락하고 둘째 날 11.1% 상승하면 원래 가격으로 돌아와요. 누적 수익률은 0%죠. 하지만 2배 레버리지 ETF는 첫째 날 20% 하락하고 둘째 날 22.2% 상승해요. 결과는 97.78, 즉 약 2.2% 손실이 남아 있어요. 기초 자산은 제자리인데 ETF 계좌만 깎여 나가는 거죠.

누네띠네처럼 층층이 쌓은 과자를 떠올려 보면 이해가 쉬워요. 한 층 위로 올라갈 때보다 한 층 아래로 내려올 때 더 많이 부서지는 비대칭이 매일 반복되면서 원금이 조금씩 갉아먹히는 겁니다. 변동성이 클수록, 보유 기간이 길수록 이 마모는 복리로 누적돼요. 수익이 아니라 손실이 복리로 쌓이는 구조라 '음의 복리 효과'라고도 부르는데요. 장이 출렁일수록 마모 속도가 빨라지는 게 핵심이에요.

실제로 6월 고점 대비 코스피가 20% 빠지는 동안 삼성전자와 SK하이닉스의 일간 변동성이 7~10%까지 확대됐어요. 이런 출렁이는 장세에서 2배 레버리지를 들고 있으면, 기초 주가가 반등하더라도 원금 회복이 수학적으로 점점 어려워져요. SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF 일부는 한 달 만에 43%까지 하락했거든요.

꼬리가 몸통을 흔드는 한국 증시

2026년 7월 8일 기준, 삼성전자와 SK하이닉스 본주와 단일종목 레버리지·인버스 ETF 16종의 거래대금을 합치면 한국 증시 전체 거래액의 83%에 달합니다. 상장 하루 전인 5월 26일 30%에서 한 달 반 만에 83%로 치솟은 수치예요.

삼성전자와 SK하이닉스는 코스피 시가총액의 약 55%를 차지하고 있어요. 이 두 종목에 레버리지 자금이 쏠리면, ETF 리밸런싱을 위한 기계적 매매가 주가를 역으로 흔드는 현상이 발생해요. 금융 시장에서는 '꼬리가 몸통을 흔든다(Tail wags the dog)'고 부르는 상황이죠.

7월 7일 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 6.9%, 6.1% 급락하자 14개 레버리지 ETF가 일제히 12~13% 폭락했어요. 상장가인 2만 원 아래로 떨어진 상품이 13개나 됐고, 16개 상품의 순자산 총액은 6월 25일 17.6조 원에서 7월 6일 14.9조 원으로, 열흘 남짓 사이에 약 3조 원이 증발했죠.

그런데도 개인 투자자들은 이틀간 레버리지 ETF를 7,500억 원 넘게 순매수했어요. 하락할수록 반등을 기대하며 추가 매수하는 '불개미' 행태가 손실 규모를 키우는 구조거든요. 한국은행은 서면 답변에서 단일종목 레버리지 ETF 투자 확대가 시장 쏠림 현상을 심화할 가능성이 있다고 경고했고, 금융감독원장마저 승인에 대해 유감을 표명했어요.

정치권에서는 상장폐지를 포함한 강력한 시정 조치가 요구되고 있어요. 하지만 9.3만 명의 투자자와 약 15조 원의 운용 자산이 이미 시장에 깊이 스며든 만큼, 일괄 폐지는 또 다른 충격을 부를 수 있어요. 규제 당국이 거래 요건 강화와 적합성 기준 상향을 검토 중이지만, 레버리지 자금의 점진적 청산 과정이 시장에 어떤 추가 변동성을 만들어낼지는 두고 봐야 할 것 같습니다.