반도체 두 종목에 절반 몰린 국민연금
국민연금의 국내 주식 포트폴리오가 삼성전자와 SK하이닉스에 집중되면서 업계의 이목이 집중되고 있습니다. 최근 공시를 보면 국민연금이 5% 이상 지분을 보유한 267개 상장사의 총 평가액은 462조 원에 달하는데요, 이 중 삼성전자와 SK하이닉스 두 기업의 비중만 55.5%를 차지했습니다. 사실상 국민연금의 국내 주식 투자 절반 이상이 두 반도체 기업에 의존하고 있는 셈입니다.
이런 쏠림 현상은 최근 몇 년 사이 급격히 심화되었습니다. IT 산업 전체에 대한 투자 비중은 과거 30.3%에서 현재 62.0%까지 치솟았는데요, 삼성전자 지분율은 7.3%에서 7.9%로, SK하이닉스는 7.6%에서 8.1%로 각각 상승했습니다. 한미반도체나 OCI홀딩스 등 반도체 밸류체인 기업들의 지분 확대도 함께 이루어지며 특정 산업에 대한 의존도가 매우 높아졌습니다.
리밸런싱 공포, 코스피 급락이 잠재웠나
올해 6월 코스피가 사상 최고치인 9,114선을 돌파하면서 국민연금의 국내주식 비중은 목표치인 20.8%를 크게 벗어난 31.1%까지 올랐습니다. 이에 따라 목표 비중을 맞추기 위한 대규모 매도, 이른바 리밸런싱 공포가 시장을 짓눌렀는데요. 당시만 해도 국민연금의 기계적 매도 가능성이 7월 증시 최대 변수로 꼽혔습니다.
그런데 최근 코스피가 큰 폭으로 조정을 받으면서 상황이 달라졌습니다. 주가가 하락하면서 국민연금의 국내주식 평가액이 함께 줄어들었고, 이로 인해 비중이 약 26.3% 수준으로 낮아졌습니다. 결국 목표 자산배분 허용 범위 안으로 다시 들어오면서, 시장을 압박하던 매도 우려는 상당 부분 해소되었습니다. 리밸런싱은 단순히 수익을 내기 위한 것이 아니라 장기적인 위험 관리를 위해 자산군별 목표 비중을 유지하는 운용 원칙인데요, 이번에는 코스피 급락이 역설적으로 국민연금의 매도 부담을 줄여주는 이례적인 결과를 가져왔습니다.
향후 증시, 외국인과 반도체 업황이 변수
국민연금의 리밸런싱 이슈가 한풀 꺾이면서 시장의 관심은 다른 곳으로 옮겨가고 있습니다. 이제는 외국인 투자자들의 수급 변화와 반도체 업황, 그리고 미국의 통화정책이 국내 증시를 움직이는 핵심 변수로 부상하고 있습니다.
물론 국민연금의 국내 주식 비중이 여전히 목표치를 상회하는 27.7%를 기록하고 있다는 점은 염두에 둬야 합니다. 향후 코스피가 다시 급등세를 보이면 리밸런싱 우려가 되살아날 수 있기 때문입니다. 다만 당장은 기계적 매도 위험이 줄어든 만큼, 투자자들의 시선이 기업 실적과 글로벌 경기 흐름 등 거시경제 변수에 더 집중될 것으로 보입니다.