빅테크의 AI 투자가 메모리 업계에 쏟아지는 돈
AI 데이터센터 투자가 전 세계적으로 확대되면서 글로벌 메모리 반도체 업체들의 현금 창출력이 급격히 커지고 있습니다. 미국 빅테크 기업들이 AI 인프라 구축에 막대한 자금을 쏟아붓는 가운데, 그 수혜가 메모리 업체로 직접 전이되고 있는데요. 니혼게이자이신문 분석에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스를 비롯한 글로벌 5대 업체의 2024년 2분기 잉여현금흐름(FCF)은 약 135조 7천억 원에 달했습니다. 이는 전년 동기 대비 무려 92배 증가한 규모로, 메모리 반도체 업계가 과거 어느 때보다 튼튼한 재무 구조를 갖췄음을 보여줍니다.
반면 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타 등 미국 빅테크 기업들은 같은 기간 AI 인프라 투자 영향으로 FCF에서 적자를 기록했습니다. 이처럼 투자의 한 축은 빅테크의 적자로, 다른 한 축은 메모리 업계의 역대급 흑자로 극명하게 갈리고 있습니다.
거품론은 사라지고 국내 업계 독주는 공고해져
초기에는 알파벳이 분기당 449억 달러의 AI 인프라 자본지출로 2004년 상장 이후 처음으로 FCF 적자를 내자, 시장에서 AI 거품론과 함께 반도체 피크아웃 공포가 확산되기도 했습니다. 하지만 이후 마이크로소프트 애저와 아마존 AWS가 폭발적인 성장세를 보이면서 상황은 완전히 뒤바뀌었는데요. MS 애저는 분기 매출 813억 달러를 기록하며 클라우드 매출이 39% 성장했고, 아마존 AWS 역시 전년 동기 대비 36.7% 급증한 422억 달러를 달성했습니다. 이는 AI 가속기가 실제 클라우드 매출을 강력하게 견인하고 있음을 입증한 겁니다.
빅테크 최고경영자들의 투자 지속 의지도 분명합니다. 순다르 피차이 알파벳 CEO는 다변화된 수요를 강조했고, 사티아 나델라 MS CEO는 애저 매출 1천억 달러 돌파를 언급했으며, 앤디 재시 아마존 CEO는 올해 약 2,200억 달러의 현금 캐펙스를 데이터센터 용량 확대에 집중하겠다고 밝혔습니다. 이러한 흐름 속에서 삼성전자는 올해 전체 낸드 매출 중 고용량 서버용 SSD 비중이 60%를 넘어섰고, SK하이닉스는 고대역폭메모리(HBM)를 통해 경이로운 영업이익률을 기록하고 있습니다. HBM4 등 차세대 메모리와 고용량 eSSD 시장을 선점한 국내 반도체 업계의 중장기 독주 체제는 더욱 탄탄해지고 있습니다.
단가 하락과 중국 추격, 진짜 시험대는 따로 있다
현재의 호황에도 불구하고 시장에서는 피크아웃 우려를 완전히 떨치지 못하고 있습니다. 다만 한화투자증권은 현재의 시장 반응이 다소 과도하다고 평가하면서도, 향후 두 가지 리스크 신호에 주목해야 한다고 분석했습니다. 첫 번째는 반도체 수출단가의 하락 전환입니다. 수출단가가 내리기 시작한다는 것은 빅테크 기업들의 공격적인 AI 투자가 둔화되고 글로벌 수요가 꺾였음을 의미하기 때문입니다.
두 번째는 한국과 중국의 수출 격차 축소입니다. 글로벌 반도체 장비 투자 내 중국 비중이 2015년 13%에서 2025년 37%까지 크게 늘어난 상황에서, 만약 양국의 수출 격차가 줄어든다면 이는 중국발 공급 과잉이 본격화되었음을 뜻합니다. 물론 당장은 중국의 메모리반도체 수출이 늘고 있더라도 제3국 재수입 물량과 외국 기업의 현지 생산분을 제외하면 한국과의 격차가 여전히 크고, HBM과 같은 고부가가치 시장에서는 국내 기업이 독점적 지위를 유지하고 있습니다. 하지만 창신메모리의 상장이나 장비 국산화 움직임이 계속되고 있는 만큼, 단가와 중국 격차라는 두 변수를 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.