25% 프리미엄이 부른 기대와 우려
SK하이닉스가 미국 나스닥에 ADR로 상장하면서 국내 본주와 25% 가격 괴리가 발생했습니다. 이른바 역김치 프리미엄인데요. 미국 투자자들이 비싼 값을 치르는 만큼 상대적으로 저평가된 국내 본주의 매력이 커져 외국인 자금 유입을 유도할 것이란 분석이 나옵니다. 반면 본주 자금이 ADR로 이탈할 수 있다는 우려도 존재합니다. 다만 대규모 주식 전환을 통한 프리미엄 해소는 당분간 기대하기 어렵습니다. 시장의 22.5% 전환 기대와 달리, SEC 등록 한도는 재전환 대비 여유분일 뿐 추가 공모 절차 없이는 2.5% 전환만 가능하기 때문입니다.
파생상품 범람과 액티브 ETF 편입
ADR 상장 직후 국내 액티브 ETF 11개가 일제히 SK하이닉스 ADR을 포트폴리오에 담았습니다. 그동안 미국 상장 종목 제약 때문에 마이크론으로 대체하던 운용사들이 확실한 투자 대안을 확보한 셈입니다. 하지만 우려되는 지점도 있습니다. 미국 자산운용사들이 레버리지와 인버스 ETF를 연이어 출시하며 변동성을 부추기고 있다는 겁니다. 홍콩의 대규모 단일 종목 레버리지 상품 성공을 모방해 주가 방향과 무관하게 수수료 수익을 챙기려는 전략입니다. 이로 인해 야간 미국 시장의 리밸런싱이 다음 날 국내 시초가에 영향을 주는 웩더독 현상이 심화될 위험이 큽니다.
본주 반등인가, 가격 왜곡인가
TSMC의 사례처럼 높은 ADR 프리미엄이 본주의 투자 매력을 높여 결국 가격 상승으로 이어질 수 있다는 관점이 힘을 얻고 있습니다. 글로벌 투자은행 바클레이스 역시 2027년 이후 메모리 반도체 공급 부족을 근거로 높은 목표주가를 제시했습니다. 물론 단기적으로는 초고위험 파생상품의 범람이 시장 심리를 자극해 변동성을 키울 수 있습니다. 비정상적인 괴리율이 인식되면 본주의 변동성 확대로 이어질 수 있기 때문입니다. SK하이닉스의 ADR 상장은 새로운 가격 발견 경로를 열어준 긍정적 기회지만, 동시에 변동성이라는 숙제를 증시에 안겨주었습니다.