실적은 역대급인데 주가는 반토막
SK하이닉스가 올해 2분기 국내 기업 역사상 최대 규모의 순이익을 기록했습니다. 법인세 차감 전 순이익이 122조 7,080억 원에 달했고, 특히 일본 키옥시아 투자 성공으로 63조 원이 넘는 영업외 손익이 반영되었는데요. 하지만 이런 화려한 실적에도 불구하고 주가는 사상 최고가 대비 반토막 수준까지 밀려난 상태입니다.
주가 급락의 배경에는 컨퍼런스콜 이후의 실망감이 자리 잡고 있습니다. 시장은 천문학적인 투자 수익만큼이나 구체적인 주주환원 계획을 기대했는데, 회사 측이 규제와 절차를 이유로 원론적인 입장을 고수했기 때문입니다. 당시 나스닥 ADR 상장 과정에서 신주를 발행해 기존 주주의 지분이 약 2.5% 희석된 만큼, 이에 상응하는 보상책을 내놓아야 한다는 요구가 컸습니다.
사실 이는 미국 증권법상 건 점핑 규제 때문에 불가피한 측면도 있었습니다. ADR 절차가 마무리되는 8월 초까지는 자사주 매입이나 특별배당 같은 민감한 정보 공개가 제한되었던 것이죠.
피크아웃 논란, 과거를 보면 답이 있다
최근 반도체주의 조정을 두고 실적 고점 논란이 불거지고 있습니다. 하지만 이번 사이클이 이미 끝났다고 보기에는 이르다는 분석이 적지 않습니다. DS투자증권은 보수적으로 봐도 영업이익 고점이 2027년 4분기에 나타날 것으로 전망했는데요.
과거 2017~2018년 메모리 슈퍼사이클 당시를 보면 실적 정점보다 주가가 약 4개월가량 먼저 신고가를 경신했던 패턴이 있었습니다. 이 공식을 대입하면 내년 상반기까지는 재차 강한 상승세가 나올 여력이 충분하다는 계산이 나옵니다.
더구나 실적 증가율의 둔화가 곧바로 주가 하락으로 이어지지 않는다는 점도 확인되었습니다. 당시 SK하이닉스는 증가율이 둔화한 이후에도 여러 차례 신고가를 새로 썼죠. 현재 메모리 시장의 핵심 지표인 공급 과잉 시그널은 전혀 포착되지 않고 있으며, 오히려 3분기 DRAM 평균판매단가 상승률이 기존 추정보다 높게 나타날 가능성이 제기되고 있습니다.
HBM4와 장기계약이 그리는 미래
SK하이닉스는 차세대 AI 메모리 시장에서 입지를 굳히고 있습니다. 엔비디아의 차세대 플랫폼인 베라 루빈용 HBM4 공급을 위해 생산라인 재편을 마쳤고, 글로벌 빅테크 10곳과 장기 공급 계약을 체결했는데요.
이러한 초대형 협력을 통해 단기적인 가격 변동성을 줄이고 안정적인 매출 구조를 확보하겠다는 의도로 읽힙니다. 2분기 영업이익이 전년 대비 557% 폭증한 만큼, AI 메모리 수요가 본격화되는 하반기에도 탄탄한 실적 흐름이 이어질 것으로 기대됩니다.
주주환원 정책도 구체화되고 있습니다. 기본 배당금을 주당 1,500원으로 상향했고, 8월 초 ADR 규제가 풀리면서 자사주 매입 등 세부 방안이 공개될 예정입니다. 최태원 회장도 개인 자금 48억 원을 투입해 자사주를 직접 매수하며 시장 안정을 꾀했죠. 다만 마이크론의 추격과 공급 과잉 우려라는 과제는 여전히 남아있어, 장기적인 관점에서의 면밀한 지속이 필요해 보입니다.