역대급 환원에도 엇갈린 시장 반응
삼성전자와 SK하이닉스가 나란히 역대 최대 규모의 주주환원 계획을 내놨는데요. 삼성전자는 올해 90조에서 110조 원을 돌려주기로 했고, 3분기에만 30조 원의 현금배당을 확정했습니다. SK하이닉스 역시 40조 원 규모의 자사주를 매입해 전량 소각한다고 밝혔죠.
당연히 시장의 환호가 이어질 것으로 예상됐는데, 실제 주가 반응은 정반대로 나타났습니다. SK하이닉스는 발표 다음 날 12.73% 급등하며 강한 매수세를 보인 반면, 삼성전자는 8.70% 급락하며 투자자들의 실망감을 드러냈습니다. 같은 악수를 쥐었는데 왜 이런 차이가 생겼을까요.
환원 방식을 가른 규제와 지배구조
사실 두 회사의 환원 방식은 처음부터 달랐습니다. SK하이닉스는 자사주를 사들여 없애는 소각 방식을 택했는데, 이는 유통 주식 수를 줄여 주당순이익을 끌어올리는 효과가 있습니다. 여기에 SK스퀘어의 지분율을 방어해야 하는 지배구조상의 실익도 컸는데요. 지난 7월 미국 주식예탁증서 발행으로 지분율이 낮아진 상황에서, 자사주 소각은 추가 자금 없이도 지분율을 지키는 현실적 해법이었습니다.
반면 삼성전자는 현금배당 중심의 환원에 머물렀고, 잔여 재원의 구체적 방식은 내년 1월로 미뤘습니다. 이는 금융산업의 구조개선에 관한 법률, 이른바 금산법의 10% 룰이 걸림돌이 된 탓입니다. 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 지분율이 이미 법적 한도인 10%에 근접해 있어, 자사주를 소각하면 금융 계열사의 지분이 초과될 수 있습니다. 그렇다 보니 시장이 기대했던 자사주 소각 대신 배당에 무게를 둘 수밖에 없었고, 이는 단기적 매수 유인이 약하다는 평가로 이어졌습니다.
AI 호황 속 남은 과제는
물론 반도체 업황 자체는 여전히 좋은 방향으로 흐르고 있습니다. 삼성전자의 HBM4E가 엔비디아 차세대 AI 플랫폼을 겨냥해 수요가 쇄도하고 있고, 파운드리 사업부도 TSMC의 공급 부족을 기회로 단가를 인상하며 수익성을 개선하고 있습니다. KB증권은 향후 3년간 삼성전자의 주주환원 재원이 600조 원 이상으로 기존 대비 4배 이상 늘어날 수 있다고 전망했는데, 이는 올해 영업이익이 380조 원에 달할 것으로 추정되기 때문입니다.
하지만 낙관만 하기엔 시장의 불안 심리가 여전합니다. 중국 양쯔메모리와 창신메모리 등 후발 주자들이 대규모 자금을 조달하며 추격해 오고 있고, 엔비디아의 AI 서버 가격 인상이 빅테크 기업들의 투자 위축으로 이어질 수 있다는 우려도 나옵니다. 최태원 SK그룹 회장도 마진율을 낮춰서라도 시장을 함께 키워야 한다고 지적했을 정도입니다.
하나증권은 앞으로 코스피의 추가 상승 여부를 가를 세 가지 관문으로 삼성전자와 SK하이닉스의 환원 실행, 엔비디아의 실적, 그리고 잭슨홀 미팅 이후의 미국 장기금리 흐름을 꼽았습니다. 역대급 환원 정책이 진정한 주가 상승으로 이어지려면, 이제는 규제 속에서도 기업 가치를 제고할 구체적 방안과 AI 수요의 지속성을 보여주는 게 중요해 보입니다.