역대급 실적에도 움츠린 시장
삼성전자가 지난 2분기에 영업이익 89조 4천억 원을 기록하며 엔비디아를 제치고 전 세계 1위 자리에 올랐습니다. 매출 규모도 171조 원에 달했는데요. 이는 직전 3년간의 영업이익 합계인 82조 9천억 원을 단 한 분기만에 넘어선 셈입니다. 미국과 중국, 인도 등 전 세계가 AI 데이터센터를 구축하면서 메모리 반도체 수요가 폭증한 결과입니다.
하지만 실적 발표 당일 주가는 8% 이상 급락하며 시장의 냉정한 반응을 보였습니다. 이미 기대감은 주가에 상당 부분 반영된 상태였고, 투자자들은 이제 앞으로를 더 까다롭게 따지고 있습니다. 특히 막대한 AI 설비투자가 실제 돈을 버는 사업으로 연결되는지를 확인하려 합니다.
39만 원과 60만 원 사이
증권가의 목표주가 전망은 극명하게 갈렸습니다. 키움증권은 하반기 주당순이익 성장 둔화와 부품 가격 상승에 따른 수요 감소를 이유로 목표주가를 39만 원으로 하향 조정했습니다. 반면 KB증권은 2028년까지 AI 투자가 지속되며 메모리 공급 부족이 이어질 것으로 보고 60만 원을 제시했습니다.
사실 이런 시각 차이는 AI 반도체 사이클의 지속 가능성을 두고 벌어지는 논쟁을 보여줍니다. 낙관론자들은 에이전틱 AI 확산으로 메모리 시장이 2030년까지 9천억 달러까지 커질 것으로 봅니다. 하지만 신중론자들은 PC와 스마트폰 판매가 인상으로 수요가 위축되면서 메모리 가격 상승률이 기대에 못 미칠 수 있다고 지적합니다. 또한 빅테크 기업들이 AI 투자의 생산성을 구체적인 숫자로 입증하지 못하면 설비투자 확대 흐름이 꺾일 수 있다는 우려도 나옵니다.
보이지 않는 리스크와 기대
실적 이면에는 복잡한 리스크가 자리하고 있습니다. 니혼게이자이신문은 한국 반도체의 과도한 시장 지배력이 1980년대 일본이 겪었던 미국 통상 압박을 재현할 수 있다고 경고했습니다. 실제로 미국에서는 삼성전자와 SK하이닉스를 상대로 HBM 생산 집중으로 범용 D램 공급을 줄였다는 집단 소송이 제기되었습니다. 이로 인해 가격 상승이 완제품 가격 인상으로 이어지는 이른바 칩플레이션이 개인 소비를 위축시키고 있다는 주장입니다.
이런 가운데 800조 원대 반도체 공장 투자는 향후 AI 붐이 진정될 경우 공급 과잉 우려를 낳고 있습니다. 메모리 부족이 지속되자 일부 기업은 중국산 반도체 채택을 검토하기 시작했다는 점도 변수입니다. 게다가 키옥시아 사장은 낸드 플래시를 발명한 일본의 자존심을 걸고 한국 업계를 추격하겠다고 공언한 상태입니다. 반면 투자자들의 관심은 7월 30일 컨퍼런스콜에서 발표될 대규모 주주환원 정책으로 쏠리고 있습니다. 하나증권은 올해 잉여현금흐름이 308조 원에 달할 것으로 추정했는데, 이중 절반인 154조 원이 환원될 수 있다는 계산이 나왔습니다.
결국 삼성전자의 주가는 단순한 판매량이 아닌, AI 산업 전체의 수익성 입증과 지정학적 리스크 관리 능력에 달려 있을 것입니다.